Иностранный капитал течет в ОФЗ

Облигации Федерального Займа

Российские ОФЗ вновь стали популярными. В них начали инвестировать иностранцы с первых дней 2019 года. Если ситуация не изменится, можно ожидать укрепления нацвалюты уже к концу I квартала.

Долларовые инвестиции по всему миру

С января 2019-го выросли в цене фондовые рынки многих развивающихся стран. Причина — долларовые вложения.

Самый высокий прирост стоимости продемонстрировали суверенные облигации российских эмитентов. Это случилось благодаря благоприятному геополитическому фону:

• Чтобы избежать полномасштабного экономического противостояния, торговые войны между США и КНР перешли в плоскость интенсивных переговоров.
• Минфин США перенес ввод санкций против России на более поздний срок.
• ФРС смягчила риторику, чтобы уменьшить проблемы, вызванные шатдауном в Вашингтоне. Это повысило востребованность рискованных активов.

Привлекательность российских облигаций для иностранного капитала выросла благодаря двум факторам:

• снижению рисков для российского рынка;
• росту ставок в рублевом выражении, обусловленному повышением скорости инфляции.

В России одни из самых высоких реальных ставок в мире. Они превышают 4 %. В них активно инвестируют российские игроки фондового рынка и нерезиденты. Это подтверждает успех 10-летних облигаций, размещенных 16 января 2019 года.

Третий месяц подряд замедляется отток инвестиций. Только в прошлом ноябре он упал до 9 млрд руб., что существенно меньше показателей выводимого из облигаций капитала в октябре 2018-го. Тогда с рынка ушло 46 млрд руб. Доля иностранных инвесторов сократилась незначительно (всего на 0,3 %) и составила 24,7 %.

Игра на разнице процентных ставок в России и Соединенных Штатах позволила трейдерам получить доход, превышающий 5 % от инвестиций. Из-за этого изменились показатели облигаций. Длинные выпуски прибавили в цене 2,5 %, а бумаги, рассчитанные на 10 лет и больше, потеряли до 60 базисных пунктов. Краткосрочные облигации подешевели на 0,6 %. Их доходность сократилась на 30 пунктов.

Конвертированная в доллар рублевая стоимость ОФЗ прибавила 6 %. Это самый высокий прирост среди государств, имеющих те же показатели кредитного рейтинга и валютной волатильности, что и Россия. Доходность по ценным бумагам федерального займа входит в список самых востребованных среди инвесторов по всему миру.

Цены долгосрочных облигаций остаются низкими, если учитывать, каким был их потенциал до санкций августа 2018-го. Есть риск снижения доходности ОФЗ на 70 пунктов. А если учесть динамику до апрельских санкций, то на все 130 пунктов. По прогнозам экспертов, цены кратко- и среднесрочных облигаций могут подняться на 3 %. А долгосрочных — на 5 %.

Ключевые риски

Самая серьезная локальная угроза для российского рынка облигаций — усиленное ускорение инфляции, обусловленное ростом налога на добавленную стоимость. Это может повлечь снижение котировок.

Если инфляция за январь будет на 1,5 % быстрее декабрьской (или на 5,3 % по сравнению с годом ранее), есть вероятность, что Центробанк повысит ключевую ставку уже на февральском заседании. По прогнозам финучреждения, годовая инфляция за январь будет варьироваться от 5 % до 5,5 %. А за первые 6 месяцев достигнет 6 %.

Пока что растут потребительские цены, поэтому инфляционные облигации все еще пользуются спросом. Но эксперты отмечают перекупленность ОФЗ. Доходность по ним с трудом достигает 3%-ной отметки. В то время как реальная ставка скоро превысит 4,3%-ный барьер. С другой стороны, многие аналитики убеждены: инфляционные риски явно завышены.

Что касается ключевых внешних угроз, к ним относится решение Госдепа ввести санкции против России из-за отравления Скрипалей. Позитивно настроенные аналитики считают, что ничего страшного не случится. А из санкционных списков исчезнет ранее внесенный туда UC Rusal. Если алюминиевый гигант освободится от американского гнета, с высокой вероятностью сузятся кредитные спреды ЦБ металлургических компаний России и других развивающихся стран.

Названы главные угрозы второго полугодия:

• рост волатильности,
• снижение макроэкономических показателей.

Эксперты не считают, что торговые войны и напряженность в геополитике окажут на рынки столь же существенное влияние, как в прошлом году.

Депозиты могут стать выгоднее

Если спрос на ОФЗ продолжит расти, результатом может стать снижение их доходности. Есть вероятность, что она сравняется по привлекательности с банковскими депозитами. Уже сейчас ставки для краткосрочных депозитов и займов движутся параллельно доходности гособлигаций. 

Трехлетние ставки могут вырасти за счет ускорения инфляции. А средне- и долгосрочные проценты по вкладам уже отреагировали на рост ОФЗ.